下半年市场才开始,“蓝筹牛”格局便显现出来。本周银行和非银金融组成的金融板块以及地产板块,甚至二线周期蓝筹如煤炭、钢铁等均集体大涨,其中非银金融涨幅最多,为13.51%。

但事实上,“蓝筹牛”早已开启,接受《红周刊》采访的青岛裕瑞资产管理有限公司投资总监宋尚江、雪球投资董事长李昌民都指出,以蓝筹引领的结构牛持续了几年,今年白酒、医药等白马股更是收获不俗涨幅,而现在金融、地产等的上涨则代表了蓝筹股全面上涨的开始。

那么,今年市场“上半场”表现欠佳的金融和地产,当前谁的配置价值更高一些?对此,宋尚江认为,牛市格局首选券商。李昌民则认为,除了要看券商,也要关注保险和地产。

全面“蓝筹牛”将持续演绎

在上半年的市场,白酒和医药白马股屡创新高,银行、券商、保险和地产白马股却乏善可陈。当后者在下半年开场参与到新行情中来,沪指迅速迈过3000点。市场结合他们的表现,定义当前市场为“蓝筹牛”。

宋尚江向《红周刊》记者表示,“蓝筹牛市”早在几年前就开启了,“比如今年以来白酒、医药等已经有了不俗的涨幅,而金融蓝筹股的上涨只是代表了蓝筹股全面上涨的开始。”

在金融股全面表现的背后,是持续低估的事实。李昌民指出,“中国的股票估值太便宜了,虽然说已经涨了很多,但对比全球市场,A股和港股仍是估值洼地。”

对于这轮全面蓝筹牛的持续性,宋尚江认为,因为金融、地产即使股价翻倍,估值也才算回到合理水平。“他们的估值本身就有修复的需求,现在市场情绪起来了,持续修复的概率大增。”

李昌民同样看好蓝筹牛的未来,“我们也觉得这种氛围短时间之内不会结束。从长期发展来看,市场的供求关系已经发生改变,尤其是在注册制即将全面放开的大背景下,新三板的企业也被激活。以后可能每周都有十几家上市,而退市的话相对还比较少,那么供求关系发生改变以后,最终就会形成一个结构性的牛市。”

尤其是在目前低利率、宽信用的情况下,中国的10年期国债已经降到2个点附近,而能跑赢通胀和货币贬值的资产只有股权。李昌民指出,“这些估值低、股息率高的银行、保险、地产,甚至周期性的钢铁、煤炭等,他们的股息率都是在3个点以上。那么,居民的资金就会往权益类市场转移。而随着资金不断地入场,以及企业盈利能力的逐步改善,这种牛市的格局可能走的时间比任何一次都长。”

李昌民说,“当然,牛市的特征是快跌慢涨,熊市是慢跌快涨,然后再继续跌,中期的话或有调整,但即使调整,幅度也不会太大。因为现在毕竟在3000点,只属于历史的起点位置。再加上上证指数的修改即将实施,亏损的ST股被剔除,新股的一年以后进入,我们可能会见证一个‘指数型牛市’。所以,整体来看,除非外围发生一些有关基本面的重大影响,否则短时间之内,我们还不用担心市场会见顶。”

金融、地产和周期“后劲”不同

目前,金融、地产和周期性板块三大类是A股中估值最低的,这为他们上涨创造了“安全边际”。

李昌民指出,“一是金融股本身估值非常低,尤其是券商,中国所有的券商加在一起的市值也仅仅是3万亿左右,然而他们的盈利加在一起还比不上一个高盛。二是现在金融已经基本上完全对外开放,加入WTO的承诺要兑现,那么像高盛等这些国际同行都会进来,这样对国内的金融行业包括银行、保险、券商等的冲击还是非常大的。国家只有把他们做大做强,才能与国外的这些投行巨头、金融巨头进行竞争,所以现在鼓励他们尽快完善机制,如国内银行做混业经营等。这样下来,整个金融行业的利润更会有一个上升的预期,尤其是对规模相对比较小的券商来说,想象空间很大。”

不过,市场有观点认为,商业银行获取券商牌照,会对券商形成整体利空。宋尚江对此认为,在看到券商因此遭遇强劲竞争的同时,不排除大型和优质的券商公司在这一轮洗牌中胜出。“目前政策正在推动航母级券商的并购整合,以增强券商在国际投行业务、投融资业务、自营业务等方面的竞争力和抗风险能力。因此,长远来看,中小型券商面临的不确定性风险增加。当然,从短期来看,如果牛市确立,券商行业的经营利润是要爆增的,券商股的走势值得关注。”

相比券商,目前银行市净率不足历史中值的1/2——低于券商水平;房地产市净率是历史中值的1/2多一点——和券商水平相近。那么,银行和房地产的机会如何呢?

李昌民认为,“银行现在已经是‘宇宙行’了,想象空间不大。因为毕竟它是一个躺着赚钱的行业,而躺着赚钱的时代已经过去了,接下来将要面对全球式的竞争。尤其是在今年疫情因素影响下,政策安排了一些特定目标,银行的坏账率可能会增加。对于周期性的行业,我们也认为没有多少的想象空间了。现在的上涨只是因为以前太便宜,现在可能是一个估值修复的过程。”

因此,李昌民认为,相比银行,券商、保险和地产的机会更确定一些。“需要注意的是,国家还在去杠杆,地产可能还有一些不确定性。”

1.5万亿政策性让利“压顶”

银行的“日子”并非想象中那么“苦”

实际上,对于银行坏账率提升的担心,主要来自为帮扶实体经济度过难关而推出的金融业1.5万亿让利政策。

从银行业让利方式来看,将从贷款利率下行、优惠利率贷款、债券利率下行以及减费让利几种形式展开。这将导致银行净息差、未来净利润规模有所收窄。

对此,宋尚江认为,“1.5万亿的统计口径值得商榷,而且真实反应到银行的利润端实际上也没那么大。我预期银行业在降息和经济下行的双重压力下,净利润增速会放缓甚至停滞不前,但不至于会出现较大的负增长。以当前的股息率来看,银行股还是低估的。”

同样,李昌民指出,“以上政策影响银行整体利润其实很少,只是让其增长速度慢了一点。以今年一季度银行的数据为例,招商银行、平安银行等还都是双位数的增长的。现在几乎所有的行业盈利都在下降,而银行能保持一个正增长,这说明银行的日子‘还挺滋润的’。”

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