A股价值与成长风格继续平衡。本周多因素触发波动：海外“紧缩交易”，美国股债双杀，美债10Y利率飙升逼近前高;美国IRA法案、欧盟立法提案、欧洲限制电价，共同扰动国内新能源产业链的外需预期;人民币汇率贬值破7，外资连续3日净流出等。

我们维持指数“形似慎思笃行、而神不似”的判断，四季度“水到渠成”行情可期。维持8月末以来的风格建议，继续平衡价值与成长风格。(1)“宽货币+弱信用”对小盘有利，而近期地产、基建表征的传统稳增长宽信用政策线索增多。(2)信用利差和小盘表现负相关，而近期信用利差已自2010年以来历史低位震荡上行。(3)价值板块与大盘股的赔率指标均在较极限位置，赔率合意叠加上述胜率的预期转变促发风格均衡。(4)基金配置已有所切换。稳增长政策再度“松绑”带来价值板块胜率改善，建议继续平衡价值与成长风格配置，部分行业的估值已较20年3月新冠疫情前更低，可重点关注相关行业景气预期方面的积极变化。

成长板块借回调时机进行优选，可以基于“盈利-久期收缩”框架衡量。我们注意到，部分新兴赛道业绩透支程度自6月底以来已有显著缓和，并较为符合“业绩高增速+久期强收缩”特征(或更具反弹动能)，主要为：①新兴一级：风电、光伏、新材料、CXO等。②新兴二级：光伏组件、硅料硅片、轻量化、正负极材料、靶材等。

A股下行风险有限，价值切换预演+成长股适度扩散。海外“紧缩+衰退”交易共振，A股处于“此消彼长”的波折期，但在表观盈利底确立、国内宽货币、类资产荒的格局下，当前与1-4月的“慎思笃行”形似而神不似，维持权益市场没有大幅下行风险的判断。继续利用波动平衡价值与成长：(1)赔率较优，且胜率在改善的价值(地产龙头/煤炭)。(2)中报景气企稳及PPI-CPI传导受益(家电/食品饮料)。(3)成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向(光伏组件龙头、风电、传媒)。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

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