农林牧渔板块资金净流入规模靠前养殖拐点或已临近

大盘近期继续震荡探底，在板块普跌背景下，农林牧渔板块整体表现优于大盘。从诱因看，国外出现禽流感导致主要禽肉价格上涨，国内则因为猪周期底部回升预期、能繁母猪产能去化、粮价上涨等多重因素带来近期农产品价格上涨，农业景气度有较大改善。从CPI指标看，3 月已经涨到 1.5%，CPI 一般与农产品价格和景气度正相关，所以从资金流向来看，近期农林牧渔板块资金净流入规模靠前。有分析人士指出，虽然农林牧渔板块在反弹中仍有明显震荡，但随着行业持续改善，低位布局资金明显增多，投资者亦可关注拐点隐现的养殖板块，以及景气度较高的种植产业链。

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养殖

拐点或已临近

虽然在价格持续低位、成本上行双重压力下，养殖行业持续亏损。但在行业产能去化动力加强背景下，随着时间的推移拐点已开始隐现。细分领域来看，有行业人士指出，生猪行情随节后需求放缓走弱，生猪价格下行，叠加饲料成本走高，养殖深度亏损持续。有行业人士表示，从最近的养殖利润看自繁自养和外购仔猪养殖利润进入深度亏损区间，产能去化将加快，逢低介入是较为妥当的策略。

生猪价格低迷持续了较长时间，对于新一轮猪周期上行阶段的开启，方正证券表示可关注四个特征。第一、历次猪周期均有猪相关疫情、环保政策等起因;第二、前期产能去化幅度大;第三、猪周期开启前一般会出现持续养殖亏损;第四、猪价呈现"W"型的二次探底，价格调整到周期前水平。而对新一轮的周期开启时间点的判断，方正证券认为下半年有望出现。目前产能去化速度大于前两轮周期，预期2022年5月生猪出栏量开始下降;今年饲料成本高，导致养殖利润亏损程度高于往年，将加速产能去化;2021年10月猪价首次探底，2022年3月猪价再次降至成本线以下，目前价格已与周期前水平相当。

总体而言，上半年生猪市场依旧供大于求，猪价持续上涨仍有压力，行业持续亏损下，产能去化仍将持续，不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来周期拐点的来临。东兴证券分析师程诗月指出,当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，近期行业对于拐点存在分歧，我们仍维持二季度-三季度拐点来临的判断，建议把握生猪养殖板块投资窗口期，从头均市值维度各公司处于底部区间，而业绩低迷市场已有较充分预期，不必过分担忧。现阶段我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。建议投资者关注牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。

而在肉鸡行业中，投资者同样需重点关注产能去化的进度。东莞证券分析师魏红梅指出，白羽鸡中，祖代与父母代白羽鸡存栏处于相对高位水平，短期供给仍较为充裕。叠加饲料成本维持高位，养殖利润减少将加速行业出清，白羽鸡2022年产能去化有望稳步推进。在黄羽鸡行业中，在多因素的共同作用下，养殖户开启去产能进程，2019年以来黄羽鸡出栏量持续下降。同时，2021年以来我国黄羽肉鸡在产祖代与父母代存栏呈现双降态势，预计我国黄羽鸡价格2022年有望企稳回升。

由于猪肉与鸡肉的需求具有一定的替代性，若能繁母猪产能持续去化，猪周期拐点有望拉动鸡价上涨。后续需持续关注存栏与价格等重要数据与肉鸡养殖企业的业绩等情况，寻找适当的布局机会。魏红梅建议投资者重点关注肉鸡养殖板块中的全产业链龙头圣农发展、立华股份，主要鸡苗公司益生股份、民和股份，以及肉鸡养殖龙头仙坛股份。

潜力股精选

牧原股份(002714)

公司的产业链涵盖了从饲料生产，到种猪育苗、育仔，再到仔猪育肥至出栏全环节，近年来持续扩张，并布局下游生猪屠宰业务，近日与中牧股份合作设立兽药生产基地，布局动保环节，持续加固自身护城河。申港证券指出，公司将有更好的出栏自主性，在极端价格波动的条件下，可以通过屠宰调整出栏速度，减少压栏。成本与政策双重因素助推我国生猪产业规模化、集约化，牧原股份市占率提升空间大。2019年，美国生猪养殖行业CR5约41%，而我国2021年生猪养殖CR5仅13%。2021年末，公司已有生猪产能7000万头，出栏量有望大幅提高。

温氏股份(300498)

公司从2021年下半年起肉猪上市率稳步回升至85%左右。公司结合猪周期运行状况以及对未来猪价的预测，按既定生产计划稳步做好引种和低效母猪淘汰工作，持续优化种猪结构，种猪质量稳步提高。随着种猪质量的提高，种猪繁殖性能和生产成绩稳步提高，猪苗成本有望逐步下降。华安证券指出，公司经过调整种猪体系，打造高繁母猪群体，种猪生产成绩已全面好转，2022年出栏量有望达到1800-2000万头。现给予公司生猪头均市值8000元，对应生猪业务1440亿元市值，肉鸡业务300亿元市值，目标市值1740亿元，合理估值27.39元。

天康生物(002100)

公司已形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。面对猪价快速下行、饲料原料价格上涨等问题，公司及时调整发展规划，饲料部门回归主业，并全面叫停外购仔猪，科学规划生猪养殖业务。2022年公司有望出栏生猪220万头，稳步推进公司新三年规划。华安证券指出，公司创立以来持续从事饲料业务，已成为新疆最大饲料生产企业，并逐步向中原、西北地区扩展市场。饲料业务持续快速增长主要由于公司不断加速产业一体化建设，进一步扩大市场份额，西北陕甘宁青市场的积极开拓逐渐成为了饲料业务新的增长点。

立华股份(300761)

公司虽然2021年业绩出现明显亏损，但自2021年四季度以来，由于行业父母代种鸡环节产能出清，黄鸡价格逐渐上涨，行业景气逐渐回升。2022年一季度，黄鸡价格始终处于成本线上方偏强运行，行业盈利良好并有望全年保持。受益于行业景气回升，公司2022年业绩有望明显复苏。太平洋证券指出，公司养鸡成本水平始终处于行业领先位置，竞争优势明显。此番激励机制的完善有助于管理效率的提升和成本优势的进一步增强。同时，生猪业务也将步入快速发展通道。我们看好公司黄鸡业务的核心竞争优势和市占率的稳步提升，养猪业务对业绩弹性的贡献也会越来越明显。

民和股份(002234)

公司主要产品为商品代肉鸡苗，子公司民和食品屠宰加工商品代肉鸡，提供肉鸡分割产品。2021年公司鸡苗收入为9.4亿元，同比增加6.8%。但由于养殖成本上涨，鸡苗成本和单价同时上涨，业绩同比下降。目前公司商品代雏鸡产能超过3亿羽，通过非公开募集资金建设项目将新增1亿羽/年商品代雏鸡的产能，能够进一步带动公司业绩的增长。另外，2021年公司种鸡淘汰收入6257万元，同比增加27.2%。国海证券指出，猪价拐点将至，白羽鸡行业有望逐渐走出低景气度周期，公司鸡苗及肉制品产能将继续扩张，蓄势上行周期，肉制品深加工环节盈利稳定，产业链一体化不断推进。

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种植

产业链景气度高

农业现代化，种子是基础。在新冠疫情反复与国际环境存在不确定性等因素的影响下，保障国家粮食供给至关重要。结合2022年“一号文件”的具体内容，预计2022年将继续加大农业投入，保障粮食供给，确保粮食播种面积稳定。有分析认为，在我国粮食供给得到保障的基础上，预计2022年将强调加大种业的研发能力，大力推进种源等农业关键核心技术攻关，进而有效提高我国粮食产业链的综合竞争力。

2022年《政府工作报告》提出，加快推进种业振兴，加强农业科技攻关和推广应用。当前国际育种已经进入到"常规育种+生物技术+信息化"的育种"4.0时代"，我国整体还处于"跟跑"阶段，新一代自主可控的基因编辑工具有待研发。有券商人士表示，具备核心生物育种技术的企业有望乘政策暖风获得市场份额的持续提升，建议关注转基因领域优势明显的龙头种业。

政策引导行业持续向好同时，全球粮食已多年供给不足，叠加俄乌冲突加剧供需矛盾，产品价格仍具有进一步上涨的动力。东北证券分析师王玮指出，事实上，全球粮价从2020年起就已经进入了上升通道，最初是由于新冠疫情对于农业生产造成的影响。2021年又出了拉尼娜，单产受到影响;目前俄乌冲突无疑进一步加剧了全球农产品供给紧张的局面。考虑到俄乌谈判并不顺利，一旦冲突持续至 5-6 月份，那对于乌克兰小麦、油菜的收获，以及玉米、葵花籽的播种都将造成严重影响，那么全球粮价还有进一步上涨的动力。

从种植角度来看，太平洋证券分析师程晓东表示，地缘冲突升温或影响粮食需求和贸易，国内外市场粮价继续上涨动力增强。“一号文件”彰显粮食安全底线思维，粮食产业重要性获高度关注。维持行业中长期"看好"评级，个股重点推荐苏垦农发。

种业方面，“一号文件”提出需大力推进种源等农业关键核心技术攻关，以全面实施种业振兴行动方案。此外，加快推进农业种质资源普查收集，强化精准鉴定评价，开展重大品种研发与推广后补助试点，贯彻落实种子法，实行实质性派生品种制度，强化种业知识产权保护，依法严厉打击套牌侵权等违法犯罪行为是实现种业振兴的关键。华西证券分析师周莎表示，中央一号文件对种业继续强调，在政策暖风下，种业相关上市公司已迎来重要政策窗口期。标的选择方面，我们建议投资者重点关注先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。

潜力股精选

苏垦农发(601952)

公司 2021 年小麦销售价格2476元/吨，同比增长7.93%。水稻销售价格2712元/吨，同比增长2.61%，带动公司种植业毛利同比增长21.53%至8.44亿元。公司在尝试土地托管等新型模式，耕地资源的不断开拓，有效保障了公司长期的成长性。东北证券指出，今年夏粮产量料受影响，国内麦价预计将进一步上涨。并且中央一号文件明确提出"2022年适当提高稻谷、小麦最低收购价"，也对国内粮食价格形成强力支撑。在粮价上涨带动下，公司种植业盈利能力预计将大幅提升。随着耕地面积不断拓展，并向产业链上下游产业延伸，公司盈利能力大幅提升。

大北农(002385)

公司以饲料业务支撑现金流，将生猪养殖和种子业务定位成明星业务，产业间高度协同互补。公司先发布局转基因种业，目前已经拥有领先的转基因玉米性状产品。公司有望率先把握生物育种历史性机遇，成为新技术的种业巨头。浙商证券指出，在生物育种产业商业规划方面，公司在国内布局东北、黄淮海、西南等区域;在国外培育和开拓南美和东北亚地区市场，为将来的国际国内双轮驱动战略打好基础。我们认为，公司转基因性状储备行业第一，转基因玉米扩区面积最为广泛，目前公司已经与超130家玉米种企展开合作，一旦国内转基因生物育种实现商业化，公司转基因种子销售和性状收费将会贡献超额利润。

隆平高科(000998)

公司在中信集团入主之后，开启内生发展+外延并购发展，吸收国内优质种业资源，开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动。政策方面，种业振兴全面推进。供需方面，杂交玉米供给收缩，高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行。浙商证券指出，公司拥有稳定的高素质科研团队，育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过10%，累计研发支出12亿元，行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚，未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。公司作为种业龙头，受益于业务全面+先发优势，以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好。

登海种业(002041)

公司2021年业绩出现翻番增长。2021年公司抓住商品玉米收购价格及玉米需种量回升的机遇，加大玉米种子销售力度，玉米种子业务实现营业收入9.8亿元，同比增长24.7%，营收占比为88.9%。公司种子业务毛利率为38.2%，同比增加8.6%。同时公司小麦种子、水稻种子销量同比均有所增加。国海证券指出，公司已完成5代玉米杂交种的进步性替代，引领着中国杂交玉米的发展方向。随着国家对种业发展各项政策措施的推进和种子法的修订，国内种子市场同质化和低价恶性竞争问题将有望得到解决，有利于种业龙头公司提升市场占有率。

荃银高科(300087)

公司是国内水稻、玉米种子龙头公司，首批获农业部颁证的农作物种子"育繁推一体化"企业。2021年公司营业收入、净利润均延续稳定增长态势。公司种子2021年销量超过1亿公斤，同比增长51.8%;订单粮食业务销售量 为 2.7 亿 公 斤 ， 同 比 增 长71.6%;青贮玉米饲料业务销售量为1.8亿公斤，较上年同期增长783.7%。国海证券指出，公司玉米小麦业务受益于下游种植收益较好，种子需求提升，公司有效控制制种成本，种子业务毛利率水平整体提升。同时，2021年研发投入同比增加48.3%，科研能力进一步提升，新品种选育取得丰硕成果。(本报记者 林珂)

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